Riesgos y oportunidades de una dolarización completa de la economía peruana

Abstract

La culminación del sistema de tipo de cambio fijo establecido en Bretton Woods y el consecuente paso hacia el sistema de tipo de cambio flexible, a comienzos de la década del 70, y las inusuales fluctuaciones cambiarias que comenzaron a observarse desde entonces, hicieron retomar el interés en los aspectos internacionales de la política monetaria y cambiaria, lo cual ha hecho más difícil el viejo dilema que enfrentan los países, principalmente los subdesarrollados, para establecer un régimen de tipo de cambio en un contexto caracterizado por la existencia de opciones cambiarias más variadas y complejas. A medida que los países se han ido integrando cada vez más en el comercio y los mercados de capital internacionales, la decisión sobre qué sistema cambiario debería adoptar un país especifico ha ganado complejidad. Han surgido nuevos problemas y, con ellos, nuevas soluciones para el planteamiento de cuál será el mejor régimen cambiarlo que fomente los objetivos de desarrollo de cada país. Una de las recientes "soluciones" es la completa dolarización de la economía, en virtud del cual un país abandona oficialmente su propio patrón monetario - en el caso del Perú sería los Nuevos Soles y adopta como patrón monetario de curso legal una moneda más estable de otro país, que en la mayoría de los casos es la moneda norteamericana (dólar de los Estados Unidos). Las experiencias de las crisis mexicana, asiática y brasileña observadas en la década pasada, y recientemente la crisis argentina, han demostrado cuan vulnerables son las economías en desarrollo y cómo la percepción del mercado se basa no en un país en particular sino en toda una región. En este escenario de crisis recurrentes, diversos países en desarrollo se formulan la siguiente pregunta: ¿Es conveniente dolarizar completamente una economía para protegerse de inestabilidades económicas y de esta forma sentar la base para un crecimiento sostenido en el tiempo?, ¿Compensan las oportunidades a los riesgos en caso que un país abandone su propia moneda? La respuesta es compleja y, en última instancia, depende de las características específicas de cada país. Así, en el caso peruano inquieta la pregunta: ¿es conveniente una dolarización completa de la economía peruana cuyo sistema financiero se caracteriza por tener un alto grado de dolarización (aún parcial) donde alrededor del 68% de los activos y más del 80% de los pasivos están expresados en dólares norteamericanos. Creemos que la opción de u11a dolarización completa de nuestra economía será un aspecto central de debate en los próximos años, lo cual, de optarse por dicha alternativa será un factor importante para el desarrollo de nuestra economía en el mediano plazo, sobre todo dentro del contexto de un mundo cada vez más globalizado y por tanto más expuesto a los eventos internacionales. Es en este contexto que el presente documento tiene como objetivo resumir las principales ideas vertidas hasta la actualidad sobre una posible dolarización completa de nuestra economía y hacer una evaluación objetiva de los riesgos y oportunidades que implicarían optar por tan importante decisión. Al final del documento se presentan las principales conclusiones encontradas en el estudio y se plantean algunas recomendaciones para el caso de la economía peruana.