Análisis de los factores que determinan la tasa de actualización del sector eléctrico. El caso de las empresas de distribución eléctrica en el Perú para el periodo 2001-2017

Abstract

La forma en que se regula el sector eléctrico peruano impacta directamente en la rentabilidad obtenida por las empresas del sector y, por ende, al gasto que las familias y empresas realizan por su consumo. De ahí surge la necesidad de prestar especial atención a la variable de la tasa de actualización del sector eléctrico. Por otra parte, si bien existen mecanismos que permiten su modificación, posterior a un estudio técnico que lo justifique, la tasa de actualización no ha recibido modificaciones por más de veintiséis años. Este ha sido el motivo principal de intentar demostrar, en la presente tesis, la necesidad de estimar la tasa de actualización del sector eléctrico considerando los resultados obtenidos por las empresas analizadas en el periodo del 2001 al 2017, realizando cuatro cortes temporales que permitan observar cómo han variado los factores que influyen en la tasa de actualización. Asimismo, realizando un análisis de retorno y rentabilidad de las empresas de distribución eléctrica. Esta necesidad se ve reforzada por el hecho de que el organismo supervisor del sector tiene intenciones en realizar este tipo de estudios, como se podrá ver en los antecedentes investigativos. Es así que se opta por proponer una metodología que permita realizar una estimación de la tasa de actualización acorde al mercado eléctrico peruano. Asimismo, evaluar la rentabilidad de las empresas distribuidoras de electricidad en el Perú comparando la rentabilidad obtenida en el periodo de estudio con la tasa de actualización del sector. A partir de los indicadores como: tasa libre de riesgo, rendimiento de mercado, beta, riesgo país, inflación y tipo de cambio; aplicando el modelo CAPM modificado permitirá obtener una estimación de la tasa de actualización y compararla con la vigente en el sector. Adicionalmente, por medio de la información provista por el organismo regulador - Osinergmin, como los estados financieros históricos de las empresas del sector, se calcularon los indicadores: ROE, ROA y TIR base VNR. Es así que este esfuerzo por estimar la tasa de actualización del sector y medir la rentabilidad de las empresas de distribución permitirá justificar la necesidad de un cambio en la tasa de actualización, basado en evidencia. Evitando una posible sobreestimación de los ingresos de las empresas del sector eléctrico frente a los riesgos que afrontan en la actualidad. La investigación arroja resultados de una tasa de actualización real en soles de 6.94 por ciento para el año 2017, inferior al 12 por ciento de la tasa de actualización regulada vigente desde 1992. Asimismo, los resultados de la rentabilidad de largo plazo, medido con el TIR base VNR, de las empresas distribuidoras son estadísticamente equivalentes para empresas públicas y privadas a excepción del año 2010 donde la rentabilidad de las empresas privadas fue mayor que el de las empresas públicas.

How the Peruvian electricity sector is regulated has a direct impact on the profitability obtained by companies in the sector and, therefore, on the expenditure that families and companies make on their consumption. Hence the need to pay special attention to the electricity sector's discount rate. On the other hand, although there are mechanisms that allow its modification, after a technical study that justifies it, the discount rate has not received modifications for more than twenty-six years. This has been the main reason for trying to demonstrate, in this thesis, the need to estimate the discount rate of the electricity sector considering the results obtained by the companies analyzed in the period from 2001 to 2017, making four temporary cuts that allow observing how the factors influencing the discount rate have varied. Also, carrying out a return and profitability analysis of electricity distribution companies. This need is reinforced by the fact that the sector's supervisory organization intends to carry out this type of study, as can be seen from the background to the investigation. Therefore, a methodology is proposed to estimate the discount rate according to the Peruvian electricity market. Likewise, to evaluate the performance of the electricity distribution companies in Peru by comparing the performance obtained in the study period with the sector's discount rate. Using indicators including risk-free rate, market's return, beta, country risk, inflation, and exchange rate; applying the modified CAPM model will allow us to obtain an estimate of the discount rate and compare it with the current rate in the sector. Additionally, using the information provided by the regulatory agency - Osinergmin, such as the historical financial statements of the companies in the sector, the following indicators were calculated: ROE, ROA and NRV's IRR. This effort to estimate the sector's discount rate and measure the performance of distribution companies will justify the need for a change in the discount rate, based on evidence. Avoiding a possible overestimation of the income of companies in the electricity sector compared to the risks they currently face. The research results in a real discount rate in PEN of 6.94 percent by 2017, lower than 12 percent of the regulated discount rate in effect since 1992. Likewise, the long-term profitability results, measured with the NRV's IRR, of the distribution companies are statistically equivalent for public and private companies, except for 2010, where the profitability of private companies was higher than that of public companies.