La efectividad de la metodología de valor en riesgo en escenarios de alta volatilidad en el mercado cambiario.

Abstract

La prosperidad es algo que todos podemos cultivar, y el temor a perderla podría haberse convertido en una forma de atraer más complicaciones a nuestra vida. Si bien el riesgo que enfrentan los agentes económicos parece estar en todas partes y se asoma de distintas formas ya conocidas y contempladas en los procesos de gestión de riesgos de la entidades, tales como, riesgo de crédito, riesgo de mercado, riesgo operacional y riesgo del negocio, entre otros, observamos que cuanto más riqueza se genera y mayor complejidad adquieren nuestras actividades, existe mayor posibilidad de incurrir en pérdidas importantes derivadas dichos riesgos. No ha bastado en las entidades financieras que los departamentos de riesgos mantengan un enfoque proactivo y de anticipación; la innovación financiera que tiene lugar en la generación de nuevos productos, parece siempre estar un paso más adelante respecto a los procesos derivados de la administración de riesgos (identificación, cuantificación, control, monitoreo, etc.) y también respecto a las herramientas y mediciones estadísticas inmersas en dichos procesos que tienen el objeto de manejar eficientemente los riesgos y prevenir pérdidas que puedan llevar a la institución a situaciones de insolvencia. De este modo en un contexto de creciente volatilidad de las variables financieras, mientras que algunas empresas asumen pasivamente los riesgos generados por ellas, otras intentan crear una ventaja competitiva a través de una exposición juiciosa a las mismas. Han sido éstas últimas las que han desarrollado herramientas de medición de riesgo cada vez más sofisticadas, posibles a partir de las innovaciones tecnológicas. El VaR es una de las herramientas que ha ayudado a refinar el entendimiento del riesgo. Inicialmente fue desarrollado para lidiar con uno de los tipos de riesgos financieros, el riesgo de mercado, entendido como la probabilidad de sufrir pérdidas relacionadas con variaciones en precios en los mercados financieros, como es el caso de las acciones que cotizan en bolsa, las tasas de interés, tipos de cambio y/o productos derivados. En términos formales el VaR mide la pérdida esperada en un intervalo de tiempo determinado, debido a cambios en los precios del mercado bajo condiciones normales del mercado ante un nivel de confianza dado. Dicha metodología se elaboró debido a la necesidad de cuantificar con determinado nivel de significanca o incertidumbre el monto o porcentaje de pérdida máxima que un portafolio enfrentaría en un período predefinido de tiempo. El atractivo de esta medida es que puede expresar el riesgo como un solo número y en términos monetarios. Así se configura en el fundamento de la regulación de riesgos de mercado propuesta por el Comité de Basilea para establecer requisitos mínimos de capital. Sin embargo, las series de los retornos de los activos financieros no suelen estar bien representadas por una distribución normal (supuesto de uno de los enfoques VaR más utilizados por su sencillez), dado que suelen presentar el fenómeno conocido como colas pesadas. La consecuencia es una mayor densidad probabilística en las colas que implica una mayor probabilidad de pérdidas extremas. Estas dos últimas décadas se han caracterizando por la inestabilidad en los mercados financieros a nivel mundial y grandes debacles financieras que sorprendieron a prestigiosos economistas y académicos y que han mostrado un marcado comportamiento riesgoso en el sector financiero, ejemplo de ello son los modelos de gestión de riesgo de los bancos que incrementaron su exposición al peligro en vez de limitarlo y su creencia de que las herramientas para evaluar el riesgo los hacían más fáciles de controlar, creando una falsa seguridad acerca de la capacidad para anticipar y lidiar con amenazas cada vez más peligrosas. Asimismo han salido a la luz la falta de conocimientos financieros mínimos en posiciones ejecutivas y la incapacidad de muchos analistas cuantitativos de entender todos los conceptos imbuidos en sus análisis de riesgos. Estos hechos altamente cuestionables y los sucesos de baja probabilidad y alto impacto cada vez más comunes y difíciles de pronosticar motivan la revisión de los modelos de evaluación de riesgos existentes (como el VaR) y la búsqueda de metodologías más apropiadas que puedan hacer frente a estos riesgos.