Instrumentos de renta fija e impacto en la estructura de inversiones de las AFPS : 1995-1998

Abstract

El presente tema pretende ser una breve exposición del entorno del mercado de capitales a partir de la aparición y consolidación de grandes inversionistas institucionales que hicieron posible el desarrollo de un mercado primario de apertura a la deuda· y de ampliación del capital accionario, así como también el desarrollo de nuevos instrumentos financieros y sus consecuencias básicas para la economía interna. Se escogió desarrollar el mercado de valores de deuda y el impacto en las carteras de las AFP's básicamente por el siguiente motivo: Éste representa aún un mercado poco explorado y explotado en el país pese al gran desarrollo alcanzado. Digo esto porque un mercado de capitales (y debe entenderse por esto un mercado de financiamiento a largo plazo sostenible con un mercado primario de deuda bastante desarrollado) debe sostenerse en tres pilares fundamentales: una demanda sostenida de títulos (de parte de agentes ofertantes de liquidez), un mercado ofertante de títulos (lo que implica un mercado primario desarrollado) y un mercado secundario donde se puedan transar los títulos y que le dé fluidez y liquidez necesarias a estos valores. En el Perú solo se ha cumplido cabalmente el primero de ellos referida a la demanda sostenida de títulos, especialmente con la aparición y desarrollo de las AFP's que son de lejos los más grandes inversionistas institucionales en el país. En cuanto a lo segundo, si bien ha habido avances significativos, las emisiones de deuda aún están rezagadas frente a la enorme liquidez que acumulan las AFP's aun cuando se dan cuenta que el costo financiero de su apalancamiento resultaría mucho menor. En cuento al tercer punto, este es prácticamente un rezago del segundo y termina afectando seriamente el proceso de negociación, liquidez, niveles de rentabilidad y percepciones de riesgo de los inversionistas ante papeles tan poco líquidos. El impacto de este tema en las carteras de inversión de las AFP's es perjudicial porque aglutina la acentuación de las inversiones en renta variable ante la imposibilidad de conseguir instrumentos de deuda de largo plan, con la consiguiente elevación de la volatilidad del retomo y asumiendo posiciones de riesgo innecesarios. El tema está estructurado en dos partes: La primera es una exposición breve de todos los instrumentos (o la mayoría) de ellos referentes a renta fija, ilustrando sus definiciones y su entorno dentro del mercado local. La segunda parte establece parámetros específicos de estos instrumentos para visualizar como impactan dentro de las carteras de los fondos de inversión de acuerdo con los planteamientos centrales. Esta última parte contendrá cuadros y anexos específicos con datos hasta diciembre de 1,998. Por último, se completará el trabajo con conclusiones referentes al tema específico tratado y las implicancias para el mercado local.