La gestión del riesgo de la deuda soberana latinoamericana: análisis de volatilidad mediante la metodología var (value at risk) de los principales indicadores de deuda soberana latinoamericana y su impacto en los mercados bursátiles

Abstract

Este trabajo tiene como objetivo, desarrollar un análisis de la volatilidad de la deuda emitida por los gobiernos centrales de un grupo de países representativos de Latinoamérica (Argentina, Brasil, México y Perú), a fin de cuantificar el posible impacto en sus respectivos mercados bursátiles. Para el desarrollo de este análisis, se emplearon dos tipos de índices; a) Los índices utilizados para medir el desempeño de la deuda soberana que son los EMBI+ (Emerging Market Bond Index plus) y b) Los índices de desempeño de los mercados bursátiles (índices de rentabilidad de las bolsas de valores de cada país). A partir de estos índices, se calculará el valor en riesgo de las-inversiones realizadas por los agentes financieros, a través de una innovadora técnica conocida precisamente por sus siglas en inglés: VaR (Value at Risk). El concepto del Valor en Riesgo o simplemente VaR, es conocido desde hace una década y se manifiesta, principalmente, en aplicaciones relativas a carteras de activos como bonos, acciones, tasa de interés, tipos de cambio y otros. Considerado como el “New Benchmark” ó punto de referencia para el control de riesgos financieros, la metodología de cálculo del “Valor en Riesgo”, VaR, se ha convertido desde aproximadamente 1994, en un estándar de medición del riesgo en diversas instituciones financieras, especialmente en instituciones bancarias. A mediados de la década del 90, el Banco de inversión JPMorgan estableció un estándar del VaR a través de la implementación de su sistema “Riskmetrics”, convirtiéndose en una importante herramienta para la gestión del riesgo. Sin embargo, la base metodológica del VaR implica necesariamente requerimientos técnicos y de sistemas, que muchas veces se convierten en una barrera para su aplicación. Esto se puede observar en el beneficio-costo que generaría el uso y desarrollo de esta metodología. El elevado nivel de sofisticación al que está llegando la Valoración en Riesgo, hace que la aplicación de la misma sea cada vez más difícil, a pesar de la abundancia de tópicos, estudios y trabajos realizados basados en este tema. Debemos reconocer que esta metodología resulta confusa para quienes emplean solamente trabajos empíricos, sin remitirse a libros de texto de especialistas en esta materia. En el Perú, la metodología de cálculo del valor en riesgo está siendo poco a poco implementada en las entidades bancarias con la aplicación de límites, ratios y adecuaciones a requerimientos de capital, lo cual hace del VAR una herramienta especializada, pero sólo para un sector de la economía nacional. Esperamos que en el futuro este tipo de metodología comience a emplearse en otros importantes sectores de la economía como por ejemplo en el Sector Producción, especialmente en lo relacionado al impacto de la volatilidad de los precios de minerales y commodities.